Foto:

Gambar Kolam / Kolam / Getty

Invasi Rusia ke Ukraina tidak akan menghentikan Federal Reserve menaikkan suku bunga pada pertemuan kebijakan berikutnya di bulan Maret, tetapi mungkin memperlambat laju kenaikan, jika Anda percaya apa yang pasar mengatakan.

Takeaway kunci

• Invasi Rusia ke Ukraina sepertinya tidak akan menghentikan Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga acuannya pada pertemuan kebijakan 15-16 Maret, tetapi hal itu mengacak-acak prospek seberapa banyak dan seberapa cepat Fed akan bergerak.
• Bank sentral sekarang harus menyeimbangkan risiko inflasi yang lebih tinggi dari perang yang berlarut-larut jika bergerak terlalu lambat, dengan kemungkinan penurunan ekonomi yang tajam—atau bahkan resesi—jika bergerak terlalu agresif.
• Sebuah alat yang memprediksi ukuran dan waktu kenaikan suku bunga sekarang mendukung Fed yang bergerak lebih lambat, dan akan ada minat yang kuat pada setiap petunjuk yang mungkin dijatuhkan oleh Ketua Jerome Powell tentang niat Fed selama kesaksiannya yang dijadwalkan kepada Kongres minggu ini.

Ketika ketegangan antara Rusia dan Ukraina meningkat pada bulan Februari, dengan beberapa peringatan dari pemerintah AS bahwa invasi akan segera terjadi, investor mengurangi ekspektasi mereka tentang seberapa agresif Fed dapat mengambil langkah untuk mengekang inflasi, sudah di 7,5% untuk 12 bulan terakhir. pada bulan Januari—tertinggi dalam 40 tahun.

CME FedWatch Tool, yang menggunakan sentimen pasar untuk menghitung kemungkinan pergerakan suku bunga Fed pada pertemuan kebijakan mendatang, menunjukkan bahwa pada pertengahan Februari, investor mulai secara konsisten memprediksi kenaikan seperempat poin, bukan setengah poin, dalam suku bunga acuan Fed. suku bunga pada pertemuan kebijakan bank sentral pada 15-16 Maret.

Suku bunga acuan, atau suku bunga dana makan, memengaruhi suku bunga pada semua jenis pinjaman, termasuk kartu kredit, hipotek suku bunga yang dapat disesuaikan, dan pinjaman ekuitas mobil dan rumah. Pada permulaan COVID-19, The Fed memangkas suku bunga acuan mendekati nol, sehingga memudahkan orang mendapatkan pinjaman murah untuk membantu mereka melewati pandemi. Sekarang, dengan ekonomi dan pasar tenaga kerja tumbuh dengan kuat dan inflasi melonjak, Fed ingin kembali ke kebijakan yang lebih normal yang mencakup suku bunga yang lebih tinggi.

Konflik Rusia-Ukraina, bagaimanapun, telah menciptakan ketidakpastian baru yang harus dipertimbangkan oleh Fed ketika memutuskan berapa banyak dan seberapa cepat menaikkan suku bunga, kata para analis. Ini juga semakin meningkatkan minat pada petunjuk tentang niat bank sentral yang mungkin diperoleh dari kesaksian yang dijadwalkan Ketua Fed Jerome Powell di depan Kongres pada hari Rabu dan Kamis.

Jika situasi dengan Rusia memburuk dan negara-negara Barat terpaksa memberlakukan sanksi terberat—memotong pasokan komoditas utama, termasuk minyak dan gas, misalnya—AS berisiko mengalami perlambatan ekonomi yang tajam atau bahkan resesi jika Fed menaikkan suku bunga terlalu agresif, analis percaya. Di sisi lain, jika bank sentral terlalu lalai menaikkan suku bunga, inflasi dapat terus melonjak ke atas, melumpuhkan ekonomi dan konsumen—terutama rumah tangga berpendapatan rendah yang berjuang untuk memenuhi kebutuhan.

Dalam skenario terburuk, perekonomian dapat mengalami stagflasi—periode pertumbuhan rendah atau negatif yang disertai dengan inflasi tinggi.

“Pejabat Fed terkadang memilih untuk menunda keputusan kebijakan besar sampai ketidakpastian seputar risiko geopolitik berkurang, termasuk selama perang Kosovo, invasi AS ke Irak, dan Musim Semi Arab,” tulis ekonom Goldman Sachs dalam komentar baru-baru ini. “Dalam beberapa kasus, seperti setelah 11 September atau selama perang perdagangan AS-Tiongkok, FOMC memangkas suku bunga secara sederhana. Situasi saat ini berbeda dari episode sebelumnya ketika peristiwa geopolitik membuat Fed menunda pengetatan atau pelonggaran karena risiko inflasi telah menciptakan alasan yang lebih kuat dan lebih mendesak untuk pengetatan hari ini daripada yang ada di episode sebelumnya.”

Fed Telah Menunjukkan ‘Kesediaan Untuk Menjadi Fleksibel’

CME FedWatch Tool menunjukkan pada hari Selasa bahwa kemungkinan Fed mengangkat suku bunga acuannya sebesar 0,25% pada pertemuan bulan Maret adalah sekitar 98%—perubahan besar dari 10 Februari, ketika laporan inflasi Januari keluar dan hampir 94% memperkirakan kenaikan suku bunga acuan. kenaikan 0,50%. Presiden Joe Biden dilaporkan memberi tahu sekutu bahwa Rusia dapat menginvasi Ukraina pada 16 Februari (meskipun invasi yang sebenarnya baru terjadi lebih dari seminggu kemudian).

Pasar saham global awalnya jatuh dan harga minyak melonjak di tengah berita invasi pada 24 Februari, tetapi pasar bangkit kembali cukup cepat setelah putaran awal sanksi barat tampaknya tidak sekeras yang seharusnya. Kemudian, selama akhir pekan, negara-negara di seluruh dunia memberlakukan pembatasan baru pada jaringan keuangan SWIFT—sebuah sistem pembayaran global yang menghubungkan bank internasional dan memfasilitasi transfer keuangan lintas batas—yang dimaksudkan untuk menghambat kemampuan Rusia untuk memanfaatkan dana internasionalnya, dan Jerman meningkatkan anggaran pertahanannya sebagai tanggapan atas invasi.

Meskipun sanksi yang lebih keras—kemungkinan jika Rusia memperluas perjuangannya untuk memasukkan negara-negara anggota dalam Pakta Pertahanan Atlantik Utara—tidak diragukan lagi akan merugikan Rusia, sanksi tersebut juga dapat menekan pertumbuhan ekonomi barat dan merusak pasar saham global.

Rusia adalah produsen utama banyak komoditas—termasuk paladium, yang digunakan untuk hal-hal seperti konverter katalitik, dan aluminium, yang digunakan dalam kaleng dan suku cadang pesawat—tetapi, terutama, minyak. Jika komoditas ini atau lainnya menghadapi gangguan pasokan akibat sanksi ekspor Rusia, harganya akan melonjak. Biaya minyak yang jauh lebih tinggi akan sangat mengkhawatirkan karena akan terlihat pada harga bensin dan memiliki implikasi inflasi yang luas bagi konsumen.

Sementara sanksi energi terhadap Rusia belum terwujud, juru bicara Gedung Putih Jen Psaki mengatakan dalam sebuah wawancara hari Minggu bahwa sanksi terhadap energi Rusia tetap di atas meja.

The Fed mungkin khawatir tentang pukulan yang dapat diambil pasar global dari perang, yang membuat Fed lebih berhati-hati dan bergerak lebih lambat, kata beberapa ekonom.

“Ada argumen bahwa Fed bisa agresif memerangi inflasi, tapi Fed telah mengisyaratkan kesediaan untuk bersikap fleksibel,” kata James Knightley, kepala ekonom internasional di ING.

Knightley, yang memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga hanya seperempat poin bulan ini, mengatakan bahwa suku bunga yang lebih tinggi dimaksudkan untuk meredam permintaan, bukan untuk menghentikan kenaikan harga minyak atau mengurai rantai pasokan yang telah berkontribusi terhadap inflasi. Beberapa di antaranya telah terjadi untuk mengantisipasi suku bunga dana yang lebih tinggi, katanya, mencatat bahwa suku bunga hipotek telah melonjak hingga sekitar 4% dan menyebabkan penurunan dalam aplikasi pembelian rumah.

Kasus Kenaikan Suku Bunga Agresif

Namun, yang lainnya tidak begitu yakin bahwa langkah The Fed seharusnya lambat dan stabil.

“Bukit yang harus didaki Fed begitu besar, mereka harus segera memulainya,” kata Joe Carson, mantan kepala ekonom dan direktur penelitian ekonomi global untuk Alliance Bernstein.

Carson, yang percaya inflasi konsumen bisa mencapai 8% di AS karena harga komoditas naik, mengatakan Fed salah membaca dua hal: Siklus inflasi jauh lebih luas dan lebih tahan lama daripada yang dipikirkan bank sentral, dan Fed salah percaya bahwa ekspektasi inflasi masyarakat. adalah “berlabuh” ketika, pada kenyataannya, mereka tidak.

Sudah terlihat tanda-tanda bahwa ekspektasi konsumen terhadap inflasi ke depan justru meningkat. Apa yang disebut tingkat pengeluaran konsumsi pribadi “rata-rata terpangkas” The Fed Dallas—suatu ukuran inflasi alternatif yang diawasi Fed dengan cermat yang menyaring pergerakan harga ekstrem tertentu—telah bergerak naik, misalnya.

Untuk 12 bulan yang berakhir pada bulan Januari, ukurannya adalah 3,5%—tertinggi sejak Februari 1991—sementara tingkat tahunan satu bulan adalah 6,7%, naik dari 4,6% bulan sebelumnya dan kenaikan tercepat sejak Juli 1982. Keduanya jauh di atas sasaran inflasi 2% Fed dari waktu ke waktu.

Beberapa anggota Fed telah mengadvokasi kenaikan suku bunga yang agresif untuk meredam inflasi. Kurang dari dua minggu yang lalu, Presiden Fed St. Louis Jim Bullard menegaskan kembali bahwa dia ingin melihat Fed menaikkan suku bunga fed fund dengan poin persentase penuh pada 1 Juli. Dengan hanya tiga pertemuan kebijakan yang dijadwalkan sebelum itu, kemungkinan berarti pada setidaknya satu kenaikan tarif harus setidaknya setengah poin.

Dan, minggu lalu, Gubernur Fed Michelle Bowman dan Christopher Waller menyarankan mereka terbuka untuk mempertimbangkan kenaikan suku bunga setengah poin pada bulan Maret.

Tapi apakah itu akan menjadi opini mayoritas di antara pembuat kebijakan pada pertemuan Fed berikutnya masih belum pasti. Sementara Presiden Fed San Francisco Mary Daly mengatakan minggu lalu dia mendukung kenaikan suku bunga pada pertemuan bulan Maret, misalnya, dia tampaknya lebih terbuka untuk jalur yang lambat dan stabil, dan Presiden Fed Kansas City Esther George mengatakan dalam Wall Street Journal baru-baru ini. wawancara bahwa dia lebih suka pendekatan “bertahap” untuk menaikkan tarif.

Mengingat pola yang telah dilihat Carson dari The Fed sejauh ini, dia mengatakan dia tidak akan terkejut jika, pada akhirnya, The Fed mengambil jalan lambat untuk mengendalikan inflasi.

“Mengingat generasi pembuat kebijakan saat ini, mereka akan terlambat dan menjadi kecil,” katanya. “Mereka akan mencari alasan untuk tidak melakukan apa-apa.”

Itu berarti The Fed kemungkinan akan membiarkan inflasi tetap panas agar tidak mengguncang pasar dan ekonomi, katanya.

Punya pertanyaan, komentar, atau cerita untuk dibagikan? Anda dapat menghubungi Medora di [email protected] .

Sumber The Balance hanya menggunakan sumber berkualitas tinggi, termasuk studi peer-review, untuk mendukung fakta dalam artikel kami. Baca proses editorial kami untuk mempelajari lebih lanjut tentang cara kami memeriksa fakta dan menjaga agar konten kami tetap akurat, andal, dan tepercaya.

1. Federal Reserve. “Transkrip Konferensi Pers Ketua Powell — 26 Januari 2022.”
2. Komite Ekonomi Bersama Kongres Amerika Serikat. “Bagaimana Inflasi Melemahkan Pemulihan dan Paling Merugikan Orang Amerika Berpenghasilan Rendah.”
3. Grup CMS. “Alat FedWatch.”
4. Bank Federal Reserve San Francisco. “Apa Kemungkinan Penyebab dan Konsekuensi Harga Minyak Lebih Tinggi terhadap Perekonomian Secara Keseluruhan?”
5. Ekonomi Modal. “Bagaimana Perang Rusia-Ukraina Mengguncang Prospek Pasar.”
6. Federal Reserve Bank of St Louis. “Bullard Berbicara Dengan CNN International Tentang Kebijakan Moneter AS.”
7. Dewan Gubernur Federal Reserve System. “Pidato Gubernur Bowman tentang Inflasi Tinggi dan Prospek Kebijakan Moneter – Dewan Federal Reserve.”